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桃李面包疫情之后增长还能延续吗?(图)
  • 更新时间:05-09 09:00
  • 编辑:加盟搬运工
  • 来源:招商加盟平台
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疫情过后,许多消费股表现亮眼。桃李面包的一季报净利同比大增六成,股价也创了新高。但其每年营收比重却只有个位数创今年新低。而大股东吴氏家族在复牌历史低位,刚套现一波,累计总额达23.65亿元。

成为A股最贵“面包”股,桃李面包无疑面临着激烈的竞争。从其增收不增利的境况也能感得到。细看费用项目,销售价格更是净利大增超2成,但扩店促销并不成功。联系到网友体现的崩盘问题,或许是一月份销量下滑的缘由。但疫情过后,增长能否延续吗?

1、疫情带火的除了是口罩,面包大王一全年业绩暴增6成

桃李面包,在中国面包市场市占率达到10%,稳坐全球头把交椅。市值350亿左右,堪称A股“最贵面包”。

得益于疫情这个特殊期间,消费者对便利食品的需求下降,桃李面包在一众上市公司利润承压的大趋势下,逆势实现了增长。

4月15日早间,桃李面包发布2020年一月份财报显示,实现营业利润13.23亿元,同比下降15.79%;净收入1.94亿元,同比下降60.47%。

分产品来看,面包及蛋糕类依然是主要的收入来源,2019年一共售出了55.28亿元,同比下降16.89%,约占总份额的97.94%。

但毛利率有略微下降,同比增长0.2%变为39.63%。月饼和粽子的收入也都较上年同期有所下降,但总体占相当小。

详细数据显示,面包及熟食/月饼/粽子收入增长分别为+16.89%/+11.32%/+9.14%,均价同比分别-1.63%/-3.72%/-16.72%,销量环比分别+18.83%/+15.62%/+31.05%。从各品牌量价数据可见,几大品牌价减量增,主要系产品定位调整,货折买赠力度加大所致。

二级市场上,桃李面包股价表现不错,上市以来始终波动上升。尤其是年末后,其股价从2月初的不到35元/股涨至55元/股,创历史新高,两个月涨幅超60%。

东吴证券研报表示,疫情期间,桃李面包成为必选消费供不应求,折扣促销力度减弱、价格战态势环比显著增加,因此一月份公司毛利率高达43.2%,同比下降3.91%。

开源证券分析,疫情期间公司买赠投入减少,居民宅家面包动销好并且退货率降低,是桃李面包毛利率下降主因。此外,国家阶段性养老减免制度降低利润费用。

2、2019净利增长仅6.24%创历年新低,费用加大短期获利承压

一季报受疫情影响体现亮眼,但再看年报就会很诧异。2019年报显示,公司推动营业利润56.44亿元、归母净收入6.83亿元,同比分别下降16.77%和6.42%。拟每10股分配现金10元,分红6.58亿元(含税)。

虽然分红依旧慷慨,但难掩增收不增利的难堪境地。净收入或者仅个位数减幅,增速创下历年来的新低。特别是第四季度,在销量下滑16.3%的状况下,归母净收入为1.80亿元面包好了官网,只有0.17%的环比增长。

致使下滑的主要因素,是桃李面包更加下降的各项成本。数据显示,全年期间价格率为23.78%,同比下降+1.38pct。而2019年净收入率为12.11%,同比增长1.18pct;单Q4净利率11.85%,同比增长1.86pct。

公司为了拓展渠道,首先大把钱砸向销售价格。销售成本率自2013年的12.11%一路上升至2019年的21.76%。2019年,销售价格12.28亿元,同比下降22.94%。

其背后的缘由,主要是报告期竞争促使、新品推广、加强销售网络建设。其中配送费用7.09亿(+21.83%)、门店费用1.33亿(+65.99%)、广告宣传成本0.48亿(+13.91%)。

其次是管理成本为1.02亿,增长14.60%。主要是因体量扩张,管理员工降低并且工资上涨(+12.06%)和办公费增长(+21.41%)。

也有研发和财务成本,虽然收入不高,但下降都不少。研发成本为884.28万,增长56.49%;

财务成本相比往年同期下降了1386.51万元,主要是公司发行可转换公司债券导致利率费用降低。

由此可见,费用投入加大,直接拉低了业绩率。而公司至今进入行业开拓期,预计高成本率将大幅一段时间。一旦疫情过去,或许会再重返增收不增利的不利态势。

3、四面楚歌同业竞争促使,扩店促销并不顺利

桃李面包销售方式分为直营和销售两种:一是对于小型连锁商超和中小超市、便利店终端,公司直接与其签订合同销售产品的方式;二是针针对外埠市场的便利店、县乡书店、小卖部,公司通过销售商分销的经销方式。

截止2019年年末,桃李面包在全国拥有24万个零售终端。公司为全国化布局企业,大本营东北市场维持双位下降,主要系渠道持续下沉导致。华中市场受益于上海产能一期释放及基数影响适合在家创业的项目,增幅超过70%+;同时公司大力开拓西南、华南等较弱势市场,经销商数量保持下降。

具体分地区来看,东北、华北、华东地区仍然是桃李面包销售的主战场,分别推动总值26.64亿元、13.26亿元、11.67亿元,同比下降14.21%、17.92%、19.75%,占总产值的总量分别为47.20%、23.49%、20.68%。

华北、华南、西北、西南地区的渠道布局则仍然不佳,营收虽有下降,但仍居于较低水平。

分区域营收比重来看,华东地区增势最猛,这其实也与基数有关。华东地区成为中国最大的面包行业区域,是各大厂家的必争之地面包好了官网,对于品牌影响力提高至关重要。它是桃李营收规模再上一个台阶的必争之地。

而行业经济异常惨烈,老牌的竞争对手有东北的宾堡、华东的曼可顿、华南的嘉顿,本已四面楚歌;变化化开启更是不少,如达利食品、盼盼、三只兔子等,也来面包市场搅局。

数据显示,局势并不自信。销售价格中,工资成本或者产品配送费用是主要经费。但2019年门店费用异军突起,当年价格高达1.33亿元,虽然只占销售价格的10.9%,增长却超过了66%,显著低于销售价格整体22.9%的下降速度。

桃李面包门店费用的稳步下降,本质就是加强了促销力度。如此卖力的热卖,利润的下降仅为个位数,暗示了公司扩张并不成功。而它以后的下降的一个很重要逻辑就在于店面扩展,若被泛化,将会带给股价和估值的双重打击。

4、股东频繁减持套现23.65亿引质疑,面包涨价网民喊吃不起

吴志刚为桃李面包创始人2019年4月13日,84岁的吴志刚以“A股上市公司中年龄最大的董事长”的身份退休,并将副总长和总主管两大职位分别还给了二子吴学亮和侄子吴学群。二代接班后的桃李面包走得中规中矩。

在桃李面包ipo限售股全面解禁后,吴氏家族便以资金需求为由大体量减持。其中,吴志刚在2019年1月和11月两次回购,分别套现约4.17亿元和5.27亿元,加上这次减持所获金额,其一人便套现近14万元。

去年2月10日公告,持股14.44%的股东——原副总长吴志刚减持公司控股1317.75万股,占公司控股总数的2%,减持价格在34.12元/股-36.39元/股间。减持总数额达4.54亿元。

除了股票减持,吴志刚家族还对2019年9月20日公开发行的可转换公司债券进行了回购。

2019年10月15日,吴志刚妻子盛雅莉赶在可转债上市首日清仓减持100万张桃李转债,套现近1.2万元,获利近2000万。之后的四个多月时间里,吴志刚家族又分3次增持桃李转债,累计套现约4.67亿元,所持可转债比例也由最初的55.27%大幅增加至了5.41%。

据此计算,吴志刚家族借助对控股和可转债的不断增持,累计套现约23.65亿元。

节后以来,多位消费者在网上抱怨,桃李面包涨价涨得“心里苦”。5.5元的手撕面包涨到7.5元,蔓越莓面包也涨价到8元。

平均25%左右的升幅,或许只是一月份同比暴增的缘由吧。但疫情过后,随着他们对便利食品的意愿降低,高价之下会不会遭遇销量大减?

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